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　　4月份以来A股走出高度结构性的行情，成长风格指数表现抢眼，创业板、科创板一系列指数在龙头业绩高增长的带动下陆续创出历史新高。与此同时，价值风格相对失色。

　　在成长风格上，我们有创业板成长ETF华夏（159967）；而在价值风格上，今天跟踪国证大盘价值（399373）指数的大盘价值ETF华夏（159021）上市，“恐高”或者想要配置价值型指数的投资者可以关注。

　　国证大盘价值（399373）、上证180价值（000029）、国证价值100（980081）与中证国信价值（931052），虽然都冠以“价值”之名，但其对“价值”的定义逻辑却大相径庭。

　　国证大盘价值（399373）以巨潮大盘指数为选样空间，选取价值因子得分最高的66只证券构成指数样本，其价值因子涵盖市盈率、市现率、市净率和股息率四个维度。该指数核心特征是“大盘优先”——限定在巨潮大盘样本内进行价值筛选，确保成分股兼具大市值与低估值双重属性。

　　上证180价值（000029） 是上证180风格系列指数之一，以上证180指数成分股为选样空间，计算股息收益率、每股收益与价格比率、每股净资产与价格比率、每股净现金流与价格比率四个价值因子的Z值，选取价值Z值最高的60只股票。指数以2002年6月28日为基日，2009年1月9日发布，调整周期为每年7月和1月的第一个交易日。

　　国证价值100（980081） 采用“三维价值选股”体系，在高流动性、正净利润、ROE质量等负面剔除基础上，选取市盈率倒数、股息率、自由现金流率综合得分最高的100只证券构成样本。该指数独有的“自由现金流率”因子是其与同类价值指数最为显著的区别。

　　中证国信价值（931052） 由国信证券定制，核心逻辑是“先筛选质量，后筛选价值”。指数剔除流动性差、质押风险高、商誉高等企业后，硬性要求过去六期ROE均值不低于12%且单期不低于8%，在此高质量股票池中再按价值因子打分选取100只样本。采用等权重加权是其另一大特征。

　　综合来看，国证价值100是全市场唯一采用季度调仓的价值指数，这意味着其能够更及时地将估值修复后股息率下降的个股调出、将新进入低估区间的个股纳入，一定程度上实现了“高抛低吸”的效果。中证国信价值的等权重设计使其天然向中小市值倾斜，而国证大盘价值和上证180价值均受限于“大盘”选样范围，天然偏向大市值龙头企业。

　　国证大盘价值（399373） 以银行和非银金融为绝对主力，金融板块合计占比超过50%，此外覆盖家用电器约10%、石油石化约5%、食品饮料约5%等顺周期行业。前十大权重合计约44.32%，高度集中于金融龙头。成分股中54只市值超千亿元，10只超万亿元，大市值特征极为突出。

　　上证180价值（000029） 的行业分布以上证180指数为基础，呈现沪市蓝筹的典型特征。2024年12月修订后，上证180指数信息技术、医药卫生、工业、通信服务行业合计权重提升9.9%，样本权重行业分布基本与沪市整体行业特征保持一致。2025年12月调整中，指数纳入晶合集成、盛美上海、瑞芯微、中天科技等信息技术公司，进一步向新质生产力方向延伸，但金融仍为核心板块。

　　国证价值100（980081） 行业布局更为多元化，覆盖白色家电、银行、煤炭开采加工、汽车零部件、通信服务、油气开采、建筑装饰、石油加工贸易、农化制品、白酒等十多个细分行业。前十大权重合计占比约51.64%，集中度较高，包括格力电器、美的集团、招商银行、陕西煤业、中国海油、兴业银行、潍柴动力、中国石油、云天化、泸州老窖。家电和能源类权重显著提升，制造业属性更为突出。

　　中证国信价值（931052） 行业分布最为均衡。从行业构成来看，工业占比约22.92%、可选消费约18.76%、原材料约15.21%、金融约9.61%、医药约8.17%、能源约6.02%。成分股分布于19个Wind二级行业，前三大行业为材料Ⅱ（18只）、资本货物（12只）、银行（9只），无一行业权重超过30%，显著降低了单一行业的集中风险。等权设计意味着每只成分股权重接近1%，前十大权重合计仅为15%左右。

　　估值水平是价值投资者筛选指数时最为关注的指标之一。截至2026年一季度末，四只指数的估值数据如下：

　　国证大盘价值在所有价值指数中估值最低（PE约9倍、PB不足1.0），股息率约4.46%，显著高于同期沪深300指数2.71%的水平，且近五年、十年年化波动率均低于沪深300约1个百分点，兼具低估值、低波动和高股息三重优势，是四只指数中最为“深度价值”的代表。

　　上证180价值的PE水平和PB水平紧随其后，股息率在四只指数中处于中游水平。作为沪市蓝筹的价值浓缩版本，在近年纳入了更多信息技术和高端制造公司后，其成长性边际有所增强。

　　国证价值100估值中等偏低，股息率较高，收益来源拆解数据显示其估值变化贡献5.8%的年化收益、股息收益贡献5.6%，在价值类指数中属于估值修复潜力与分红回报双优的类型。

　　中证国信价值的PE相对偏高，这与其ROE质量约束有关——高ROE的公司市场通常给予估值溢价，导致指数在成分股池中筛选出的是“高质量”标的而非“深度低估”标的。其最大回撤约-43.3%，在四只指数中回撤幅度较大。

　　国证价值100在长期收益上表现最为突出。自2013年以来，国证价值100年化收益率约18.0%，累计收益约736.5%。自2013年至今的13个完整年度中，指数仅有2018年一年收益为负，年化收益率远超同期沪深300的7.2%与中证红利的11.2%。

　　国证大盘价值同样表现出色。自基日（2002年12月31日）以来，国证大盘价值全收益指数累计上涨1241.10%，年化回报率约12.19%，大幅跑赢同期沪深300全收益指数561.68%的涨幅。在三次历史大调整（2015年股灾、2018年熊市、2021年回调）中，大盘价值指数的回撤幅度均小于沪深300，恢复速度更快。

　　中证国信价值长期业绩稍弱。自2013年以来年化收益率约12.5%。从基日（2007年6月29日）至2026年，中证国信价值指数的年化收益约9.83%，年化夏普比约0.49。值得注意的是，在宏观环境较具挑战的2022年，国证价值100涨约1.7%，而中证国信价值跌约10.1%，显示出质量约束在弱势环境下反而放大了波动。

　　上证180价值缺少公开的全收益指数长期年化收益率数据，但从跟踪ETF的公开数据看，相关信息显示上证180ETF平安近1年夏普比率为1.91，成立以来最大回撤约9.95%。

　　综合来看，四只价值指数虽然名称相似，但定位迥异——它们分别代表了“不同市值偏好、不同行业集中度、不同价值定义标准”的四种价值策略实践。

　　国证大盘价值以其9倍左右的PE和4.5%左右的股息率，在所有价值指数中展现了最为极致的“低估”程度；上证180价值承载着沪市蓝筹向“新质生产力”延伸的趋势；国证价值100以最纯粹的价值因子筛选获得长期收益的领先优势；中证国信价值则独辟蹊径，将ROE质量门槛与等权分散相结合，走出了一条“质量价值”的差异化道路。

　　投资者在选择价值指数ETF时，不妨根据自身的风险偏好和收益目标，深入了解各指数的编制逻辑差异，做出与自身投资理念相匹配的配置决策。

　　大盘价值ETF华夏（159021），跟踪国证大盘价值指数（399373），聚焦A股市场市值规模大、价值因子综合排名靠前的优质龙头企业，通过指数化投资一键布局66只低市盈率、低市净率、高股息率的大盘价值型证券。

　　最低费率：该基金管理费+托管费综合费率水平属于最低档。也是大盘价值指数跟踪标的中费率最低的产品。

　　每月分红评估：本基金可每月对基金相对标的指数的超额收益率或基金的可供分配利润进行评价，当收益评价日核定的基金累计报酬率超过标的指数同期累计报酬率或者基金可供分配利润金额大于0时，基金管理人可进行收益分配。在符合有关基金分红条件的前提下，基金管理人可以根据实际情况进行收益分配，具体分配方案以公告为准。

　　注：数据来源：iFinD；指数业绩不代表基金业绩，历史业绩不代表未来预测；本文为作者观点，仅供参考。

　　投资者在证券交易所像买卖股票一样交易该ETF，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（包括管理费0.15%/年、托管费0.05%/年，均从基金资产中扣除），本产品一级市场申购/赎回费率

　　风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。市场有风险，投资需谨慎。上述基金风险等级为R4（中高风险），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。指数历史表现不代表基金产品表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本资料中推介的产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，入市需谨慎。

　　本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

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